注册制试点以前，A股市场一“壳”难求，劣绩股“戴帽”躺平坐等“壳”被卖出高价，打新中签更是无异于天降“大红包”……注册制试点以来，这些红利正在逐渐消失。
市场化的IPO定价机制、“易进易出”的市场准入和出清机制，以及放宽至20%~30%的涨跌幅限制，都将让整个A股市场迸发出前所未有的活力。
“全面注册制的落地，会让新股估值定价更加市场化。”兴华基金投资研究部负责人、投资经理刘会铭向风口财经表示，“IPO询价中机构抱团推升定价和上市后随意炒高的现象都将有所遏制。”
新股IPO发行定价一般是由投行和发行人根据发行人的经营状况确定一个发行价格区间，再根据网下投资者的询价报价情况确定发行价格。
2021年9月，新股“询价新规”发布，将询价时最高报价剔除比例由此“不低于10%”调整为“不超过3%，不低于1%”，取消了定价超过“四值孰低”则暂缓发行的规定，网下投资者抱团抑价现象得到缓解，破发现象也愈发普遍。
2022年以来，A股出现罕见的新股大规模破发。同花顺iFinD数据显示，2022年至今，共有439只新股上市，上市首日破发的股票有121只。值得注意的是，这些破发股均分布在试点注册制的创业板、科创板、北交所，其中，创业板30只，科创板49只，北交所42只。
刘会铭坦言，此前，打新几乎是投资机构必定参与的项目，打新基金年化收益率高的可以达到7%-8%的水平。然而，2022年以来，很多机构都开始选择性打新了。
“新股发行定价市场化是注册制的重要一环，破发表面上看是打新红利消失，实质上是新股估值和定价的合理化。”刘会铭表示。他坦言，当新股发行价趋于合理估值，开盘价也会在发行价周围上下浮动，过去打新者眼中的稳定红利也将不复存在。
其实，打新红利消失并非意味着打新不再赚钱，刘会铭表示：“全面注册制下打新的选股条件要满足两点：一是基本面坚实，二是估值足够便宜。”
“估值过高的新股，往往有破发风险。新股估值可以参考所在行业的市盈率，并综合考虑个股的成长性，比如处于行业上游、属于高利润的消费品都会提高个股估值倍数，另外，投资者也可以参考专业研报中给出的未来几年内的PE估值。”资管行业分析师陈雨暮告诉风口财经。
“全面注册制落地，上市公司数量会显着增长，信息不对称的现象会依然存在，这将对股票研究提出更高要求。”私募排排网基金经理胡泊告诉风口财经。
与核准制的实质审核不同，注册制省去了行政机关对拟上市公司披露内容的核查和投资价值判断环节，只要公司达到最低上市标准，并依法将各种资料完整、真实、准确地向证券主管机关呈报并申请注册，就能顺利上市。目前，科创板已对企业盈利能力和资产规模不做要求，创业板也仅设置了近一年盈利不低于500万、营收不低于5000万的低门槛。因此，注册制下，上市公司的“壳资源”不再值钱，“借壳上市”也失去了性价比。
“壳”稀有价值的消失是注册制下上市难度降低的结果，同时也预示了未来上市公司投资价值的参差不齐，这就需要投资者擦亮眼睛选股。
“事实上，全面注册制的落地并不会对机构的投资策略产生影响，机构一贯奉行价值投资，不具成长性而只靠炒作的劣绩股根本不会出现在机构的选股池中，但是会对个人投资者提出更高的研究要求。”刘会铭告诉风口财经。
个人投资难度加大，必然会推动资金向机构集中。这就涉及到老生常谈的话题——A股散户资金机构化。刘会铭认为，散户资金机构化是A股的必然趋势，股票投资研究难度加大一定程度上会推动这一进程，不过短期内可能难以有实质性变化。
证监会副主席李超在出席“中国这十年”系列主题新闻发布会时透露，我国证券期货经营机构总资产十年增长5.5倍，公募基金管理规模达26万亿元，十年增长8倍，行业实力大幅增强。与此同时，我国个人投资者占比呈现逐步下降势头。2021年个人投资者交易占比首次降至70%以下，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立。
主板市场规模大，投资者众多，在统一注册制度之外，市场尤为关注主板交易制度的变化。
从交易层面来看，本次改进主板交易制度的主要措施包括：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
值得注意的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。证监会相关负责人对此解释称，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。
“伴随着全面注册制的落地，主板中一些沉寂已久的成长性个股将迎来属于他们的春天，而基本面不佳的存量垃圾股将会被边缘化直至出清。”刘会铭表示，他认为，A股的劣绩股绝不止“盖帽”企业，非盖帽企业中也有长期失去核心竞争力、业绩表现不佳的企业，在全面注册制下的市场化机制中，这类企业会被逐渐边缘化，甚至淘汰掉。
主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
截至2月1日，上交所主板有1671家上市公司，聚集了一大批事关国计民生的骨干企业和行业龙头企业；深交所主板有1504家上市公司，涌现一批影响力大、创新力优、竞争力强的蓝筹企业和细分行业冠军。
“整体来看，全面注册制的影响必然是良性的，且趋于长期化和宏观化。”刘会铭认为，全面注册制是针对金融市场开展的一项政策性改革，仍然会延续“稳着陆”的风格，不会给市场带来剧烈波动。
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