H&H国际控股将同时对2026年到期的3亿美元债券发起要约。该公司将利用拟发行债券的净收益，通过高于面值的同步收购要约，为偿还2026年票据以及应计利息提供资金。
穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“拟发行票据和再融资交易如果成功完成，H&H国际控股将延长债务到期期期限，流动性获得改善”。
H&H国际控股的“Ba3”CFR反映了该公司(1)在中国和澳大利亚维生素、草药和矿物质补充剂(VHMS)提供商中的领先地位，(2)产品和地域多元化，(3)预期自由现金流的产生，以及(4)充足的流动性状况和及时债务再融资的记录。
与此同时，评级受到以下因素制约：(1)公司在竞争市场中的发展规模;(2)中国IMF市场的竞争性和结构性挑战;(3)监管和产品安全风险。
2024年前9个月，H&H国际控股的总营收下降了6.1%，主要原因是其婴儿配方奶粉业务的营收显着下降约23.6%。继中国于2023年实施婴儿配方奶粉新标准等结构性挑战后，该领域面临激烈竞争。
与此同时，该公司宠物营养和护理(PNC)业务同期的增长低于穆迪之前的预期。得益于北美和中国Solid Gold宠物食品业务的渠道和生产优化，该部门增长约5.4%。因此，在截至2024年6月的12个月中，以穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量，该公司的杠杆率从2023年的4.2倍增加至4.8倍。
穆迪预测，由于婴儿配方奶粉业务营收显着下降以及PNC部门收入增长低于预期，H&H国际控股2024年营收将下降6%-8%。
穆迪预计该公司未来12-18个月调整后的EBITDA利润率将约为13%-14%，而截至2024年6月的12个月为14.5%。鉴于新的婴儿配方奶粉标准以及该公司需要在Solid Gold完成分销渠道和产品优化，该预测考虑了其婴儿配方奶粉业务面临的持续挑战。
因此，穆迪估计，在债务削减和中等盈利增长的支持下，H&H国际控股的财务杠杆率将在2024年改善至5.5倍左右，随后在2025年改善至4.5倍-4.8倍。该公司需要通过成功执行其新的客源获取战略并完成Solid Gold的分销渠道和生产优化来重振其婴儿配方奶粉业务，以恢复收入增长。
H&H国际控股的流动性状况充足。截至2024年9月，其现金余额约为19亿元人民币，加上预计调整后的年度运营现金流，足以覆盖未来12个月的股息支付、资本支出和债务到期。
得益于其与金融机构建立的良好关系和审慎的财务管理，该公司成功体现其美元债券和银团贷款再融资的良好记录。
高级票据的评级与公司的公司家族评级相同，因为高级票据与公司所有现有及未来的抵押债务(包括其有抵押的银行融资，占其债务的大部分)处于同等优先级，并且票据还由主要运营子公司(除中国子公司之外)的资产作为第一顺位抵押。
评级的负面展望反映了穆迪的预期，即H&H国际控股的信用指标(包括财务杠杆率、利息覆盖率和留存现金流(RCF)/净债务之比)在未来6-12个月内将保持当前评级水平。该展望考虑了该公司婴儿配方奶粉业务部门的稳定以及PNC部门恢复强劲增长所面临的挑战
鉴于展望负面，评级不太可能获得上调。尽管如此，如果该公司(1)稳定其婴儿配方奶粉部门;(2)成人营养和护理以及PNC部门实现稳定增长;(3)成功对其即将到来的债务进行再融资，包括提前偿还3亿美元票据，穆迪可能将展望调整至稳定。
如果H&H国际控股出现以下情况，则评级可能被下调:(1)该公司的销售或市场地位继续疲软;(2)由于激烈的竞争、监管变化和公司激进的财务政策，其利润率恶化，信用指标或流动性减弱;(3)未能及时为其即将到期债务进行再融资，导致其流动性在未来几个季度下降。
表明下调的信用指标包括调整后债务/EBITDA之比增长持续高于5.5倍、调整后EBITDA/利息之比持续低于3.0倍、调整后EBIT利润率持续低于10%以及RCF/净债务之比持续低于12%。
H&H国际控股成立于1999年，总部位于香港特区。该公司于2010年12月在港交所上市。该公司是一家全球优质营养和保健供应商，在中国、澳大利亚和其他国家的维生素、草本和矿物质补充剂(VHMS)领域处于领先地位。H&H国际控股通过收购美国品牌Solid Gold和Zesty Paws，将业务扩展到宠物营养和护理领域。
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