新华财经上海2月13日电（记者杨溢仁）受基金连续两周买入影响，近期信用债市场表现向好。不过，当前机构持债的短期化特征凸出，说明市场之于信用债的中期表现担忧犹存。分析人士认为，身处多空因素博弈交织的大背景下，阶段投资还是应该把握确定性，切忌频繁“多空切换”。
“2月以来，理财净买入1年期以内信用债规模达到510亿元，远超过去年同期水平。”招商证券固收首席分析师尹睿哲说。
广发证券发展研究中心的统计亦显示，春节假期之后基金类机构交易情绪较好，过去两周分别买入602亿元及688亿元。相较于以往对利率债的偏好，基金类机构当前更倾向于买入信用品种，过去两周分别净买入266亿元及303亿元，利率债净买入量则为132亿元及187亿元。从期限上来看，基金类机构更偏好买入1至3年期政金债以及0至3年期信用债。
在业内人士看来，现阶段市场对于高等级信用债风险偏好的改善可能与理财赎回压力缓和、信用利差仍有保护空间、信用风险总体可控有关。此外，部分投资者也在寻找优质主体的中长期机会，以追求更高的票息收益。
“不过，我们也应该清楚地看到，高低等级信用利差走势分歧的背后，是投资者对信用风险及利率抬升压力不确定的担忧。”一位机构交易员告诉记者。
“眼下基金持债结构的短期化特征凸出，其背后也难免多了一层防御债市不确定性的考量。”尹睿哲坦言。
尽管引发投资者“猛然回头”、触发债市调整的“经济底”尚未出现，但不少机构判断，当下债市环境的“政策底”——疫情防控政策优化，以及“社融底”已经确立。同时，后续信贷和财政支持资金陆续落地，高频数据改善所带来的潜在超预期风险也不容忽视。
“我们认为，如果后续进行频繁的‘多空切换’，很有可能会陷入越操作越亏的境地。”国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉说。
根据中金公司的调查结果，现阶段缩短久期策略仍是投资者首选，占比为30%；选择波段交易，以及相对价值交易策略的投资者占比分别升至22%和17%；选择加杠杆的投资者占比已降回至9%。
无疑，不论是跨节后央行净回笼、现金回存错位且偏慢，还是银行间流动性整体紧平衡——回购利率中枢上移，带动短端利率波动加大，抑或是经济修复的内生动力增强，影响长端利率表现......偏空因素的存在意味着各机构在进行杠杆操作时，需保持谨慎。
“考虑到整体债券利率短期可能还有机会，但未来空间会随着近期债市不断偏强的表现而缩窄，因此信用债布局，还是建议在保持小仓位尝试的同时，兼顾流动性和防守性。”德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮称，“交易上整体可以二级资本债为主。站在短期交易的维度分析，当前3年期和5年期附近的性价比相对更强一些，可考虑到3年期利率近日下行较多，则后续5年期附近的优势会相对好一些。”
至于板块选择方面，伴随利好政策的密集出台，当前境内AAA等级部分未出险及少量出险地产企业信用债的价格修复值得关注。
来自中金公司的研究观点指出，受到政策加持，虽然有不少投资机构对地产债的布局仍趋于保守，尤其对非国企地产债的情绪总体较为谨慎，但投资意愿存在边际改善也是不争的事实。当前，认为“地产风险已经见底，可以适度下沉价格反弹不明显的中等资质债券”的投资者比例已出现上升。
“于地产债方面，我们建议持续关注政策落地效果，跟踪‘头部’民企地产债的投资者情绪变化，适度关注有一定超额价值的地方国企短久期下沉等策略。”兴业证券经济与金融研究院固定收益首席分析师黄伟平直言，“此外，还可重点关注城投板块，目前‘好地区+中部地区头部平台’的下沉性价比虽有所下降，但依旧可以在控制好久期的情况下适当博弈超额价值。”
“短期来看，2月资金面潜在风险犹存，中短债配置需以提高票息作为前提，而相比产业债，城投债是更适合操作的品种。”尹睿哲建议，“后续可锚定城投主体是否拿到专项债作为判断标准，对于财政稳健省份发行人的存量券增持期限可适当拉长至1.5年，这也是攻守兼备的期限。”
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